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中国工业增长严重依赖刺激政策

2016-12-30

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  中国国家统计局昨天表示,11月中国工业企业利润同比增长14.5%,这是自2014年6月以来第二高的增速。但是该机构告诫称,这一增长“过于依赖”石油精炼、钢铁和其他原材料价格反弹。今年1至11月,煤炭开采利润同比增长156%。

  强劲的信贷增长(特别是抵押贷款)推动了今年房地产价格上涨。在基础设施方面的财政支出也刺激了对基本大宗商品的需求。价格复苏带来了工业企业利润回升,截至去年12月工业企业利润曾连续7个月下滑。

  英大证券研究所(Yingda Securities Research Institute)分析师表示,“我们不得不看看其中是否存在(来自大宗商品行业的)溢出效应。这就像是一个加热炉。它的有效性不仅取决于炉子是否变热了,还取决于它能否使周围变得温暖起来。”

  大宗商品价格上涨也把中国拉出通缩困境,通缩压力曾加重中国沉重的企业债务负担并促使企业延缓支出。截至今年8月,生产者价格指数(PPI)连续4年以上处于负增长,但11月中国PPI上涨3.3%,触及近5年来的高点。

  然而,大宗商品价格上涨正在破坏政府的“供给侧改革”努力——这些努力聚焦于消除煤炭和钢铁等行业的过剩产能。据官方的新华社昨天报道,因为河北省和江苏省允许本地企业非法生产钢铁,中央政府处分了这两个省的副省长。

  分析师警告称,房地产市场泡沫和大宗商品通胀并不是企业利润增长的坚实基础。最近几个月,由于担心房地产泡沫和人们对房价难以承受的愤怒加深,中国政府对购房和房贷出台限制措施,以此给房地产市场降温。11月住宅价格增速放缓,似乎表明这些措施已开始奏效。

  “考虑到房地产市场降温以及企业杠杆率高企,我们没有看到总需求复苏的迹象,因此我们对于较长期利润前景持保守态度,”以中国区首席经济学家赵杨为首的野村证券(Nomura)分析师们写道。

  赵杨还提到,昨天公布的数据表明利润分配“不健康”。1至11月国有控股企业利润增长较1至10月加快了3.4个百分点,而同期私营企业利润增长减缓了0.7个百分点。国有企业主导着炼油行业。




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